Korot laskevat, osakkeet kallistuvat, kiinteistösijoittajakin kiittää

”Taantuman pelko hellitti ja osakkeet kallistuivat reippaasti”, uutisoi Helsingin Sanomat torstaina 19.9. Yhdysvaltain keskuspankki Fedin leikattua ohjauskorkoaan 0,50 prosenttiyksikköä. Keskuspankkiirit antoivat ymmärtää, että lisää on luvassa: koronleikkaukset jatkuvat, kotitalouksien kulutus piristyy ja yritysten investointiaikeet elpyvät.

Laskevien korkojen aika on perinteisesti suosinut osakesijoittajaa – ellei se enteile taantumaa. Näin totesi LähiTapiola Varainhoidon pääekonomisti Jari Järvinen yhtiön Sijoitusilta-webinaarissa torstai-iltana. Järvinen kertoi, että pienet yhtiöt ovat tavallisesti hyötyneet koronlaskuista enemmän kuin suuret, arvoyhtiöt enemmän kuin kasvuyhtiöt ja sykliset toimialat enemmän kuin defensiiviset. Pääekonomisti sanoi näkevänsä kasvun eväitä myös kotimaan markkinoilla.

– Tiedämme historiasta, että 3–5 vuoden alisuoriutujilla on rahapolitiikan kevenemisjaksoilla taipumus korjata ero muihin umpeen. Eli nyt ei kannata olla liian pessimistinen Suomesta. Sen hetki voi olla nyt.

Järvinen sanoi suhtautuvansa sijoitusmarkkinoiden näkymiin luottavaisesti: inflaatio hidastuu, korot laskevat ja talouskasvu elpyy – suunta on oikea. Pääekonomisti rauhoitteli sijoittajia, jotka ovat huolissaan geopoliittisista riskeistä, kuten Lähi-idän tilanteesta tai siitä, miten Yhdysvaltain presidentinvaalit vaikuttavat talouteen ja markkinoihin.

– Keskimäärin historiallisen kokemuksen pohjalta nämä riskit ovat lyhytkestoisia – enintään neljä kuukautta, ja sen jälkeen vaikutus on ohi. Pidemmän aikavälin sijoittajat voivat suhtautua niihin suhteellisen rauhallisin mielin.

Osakemarkkinoilla on takana kaksi erinomaista vuotta, kertoi osakesalkunhoitaja Jaakko Kinanen webinaarissa. Yhdysvaltain suurimpia yhtiöitä seuraava S&P 500 -indeksi on noussut 55 prosenttia lokakuun 2022 pohjista ja eurooppalainen STOXX 600 -indeksi 34 prosenttia. Kasvu ei ole kuitenkaan jakautunut tasaisesti, vaan osakemarkkinoilla on vallinnut ”harvainvalta” – eritoten Yhdysvalloissa.

– Yhdysvalloissa seitsemän suurinta teknologiayhtiötä muodostivat 60 prosenttia viime vuoden tuotosta ja 45 prosenttia kuluvan vuoden tuotosta. Euroopassa tuloskehitys on ollut tasaisempaa, Kinanen sanoi.

Salkunhoitaja näkee nyt markkinoilla merkkejä harvainvallan väistymisestä. Yhdysvaltain teknojättien tuloskasvu ja kurssiralli ovat hidastumassa, ja kasvua odotetaan ”suurenmoisen seitsikon” lisäksi myös muualta maailmasta ja muilta toimialoilta.

– Viime vuosikymmenen ja varsinkin viime ja kuluneen vuoden aikana nähty Large Cap -vetoisuus on empiirisesti poikkeus. Odotusarvo on ollut päinvastoin: pienet ja keskisuuret yhtiöt ovat yleensä tuottaneet paremmin kuin suuret. Harvainvallan ja markkinoiden Large Cap -vetoisuuden väistyessä tässä voi olla osakepoiminnan renessanssi käsillä.

Myös Kinanen näkee, että korkojen lasku suosii osakesijoittajaa, vaikka pikavoittoja ei lienekään luvassa.

– Koronleikkaukset eivät ole automaattinen katalyytti osakkeille, varsinkin kun osakkeet ovat ottaneet niin reippaasti etunojaa tällä kertaa.

Rahapolitiikan uudesta suunnasta odotetaan vetoapua myös paikallaan polkevalle kiinteistömarkkinalle, joka on vuodesta 2022 kipuillut nopeasti kohonneen korkotaakan alla.

– Velan kustannus nousi paikoin suuremmaksi kuin kiinteistöjen tuotto ja toisaalta sijoittajan näkökulmasta korko-omaisuusluokka palasi houkuttelevaksi, jolloin huomio, joka keskittyi ennen kiinteistöihin, siirtyikin korkoihin. Tämän seurauksena kiinteistöt eivät enää olleetkaan niin houkutteleva omaisuusluokka, mistä syystä niiden arvot lähtivät laskuun, LähiTapiola Vaihtoehtorahastojen salkunhoitaja Antti Lahtinen kertasi webinaarissa.

Nyt korkojen laskiessa korkosijoitukset tuottavat vähemmän ja kiinteistösijoittajalle tärkeä velkavipu halpenee. Salkunhoitaja sanoi käänteen olevan käsillä.

– Tuottoero kiinteistömarkkinan ja korkomarkkinan välillä on jo noin 2,5 prosenttiyksikköä, joka on lähellä pitkän aikavälin keskiarvoa. Se alkaa olla riittävä kompensoimaan kiinteistöihin liittyvän riskin, mikä tekee niistä taas houkuttelevan omaisuusluokan. Kestää kuitenkin oma aikansa, että markkina tottuu uuteen tilanteeseen.

Jos Euroopan keskuspankki leikkaa ohjauskorkojaan odotetusti, markkinakorot laskisivat ensi vuoden lopulla lähelle kahta prosenttia. Tämä tietäisi kiinteistöille arvonnousua.

– Tuottoero kiinteistösijoitusten ja korkosijoitusten välillä kasvaisi entisestään ja toisaalta rahoituskustannusten lasku helpottaisi suoraan kiinteistösijoittajien tilannetta, Lahtinen sanoi.

Webinaarin lopussa Lahtinen puhui Suomen asuntomarkkinoista. Salkunhoitaja kertoi, että nollakorkoaikana asuntoja rakennettiin vuodessa noin 10 000 enemmän kuin tarve vaati. Rakentamisen äkkijarrutus on kääntänyt yhtälön päälaelleen: asuntoja rakennetaan nyt selvästi tarvittua vähemmän.

– Uskon, että muutamassa vuodessa ylitarjonta syödään pois. Tämä parantaa myös kiinteistösijoitusmarkkinaa ja sen houkuttelevuutta sijoittajan näkökulmasta.

LähiTapiolan Sijoitusilta-webinaari järjestettiin 19. syyskuuta. Katso tapahtuman tallenne.

^{Tämä kirjoitus on LähiTapiola Varainhoito Oy:n laatima ja perustuu sen näkemyksiin taloudesta ja sijoitusmarkkinasta. Kirjoituksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat LähiTapiola Varainhoidon omiin laskelmiin tai lähteisiin, joita LähiTapiola Varainhoito pitää oikeina ja luotettavina. Tätä kirjoitusta ei tule yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana eikä siinä esitettyä tietoa ole tarkoitettu kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai palveluilla.}